Op meer dan vierduizend meter hoogte in het mistige, onherbergzame Jayawijaya-gebergte van de Indonesische provincie Papoea bevindt zich de Grasberg-mijn: een geologisch wonder dat tegelijk 's werelds grootste goudmijn én een van de grootste koperreserves op aarde herbergt. Midden jaren zestig vloog een helikopter van Freeport-geologen op de bergwanden af om een afgelegen koperrots te onderzoeken die door Nederlandse ontdekkingsreizigers in 1936 was gespot.
Wat zij aantroffen transformeerde de internationale grondstoffenmarkt voorgoed.

De stamboom van de onderneming grijpt terug naar 1912, het oprichtingsjaar van de oudste rechtsvoorganger Freeport Sulphur Company in Texas, dat in 1981 fusioneerde met het door oliemannen Jim Bob Moffett en Ken McWilliams opgerichte McMoRan Oil & Gas. Vroege concurrenten bezweken onder de hevige prijsvolatiliteit van zwavel en olie, maar Freeport overleefde door haar strategische pivot naar koper en goud via de ontginning van de Ertsberg en de daaropvolgende megavondst van Grasberg. De echte transformatieve sprong vond plaats in 2007 met de acquisitie van Phelps Dodge voor 25,9 miljard dollar, waarmee Freeport de controle verwierf over gigantische kopermijnen in Arizona, Nieuw-Mexico en Chili. Na het overleven van de grondstoffencrash en de pijnlijke herstructurering van haar olie-activa tussen 2015 en 2018, manoeuvreerde Freeport haar rivalen uit door als eerste grootschalig in te zetten op geavanceerde ondergrondse block-caving technologie.

Een gedetailleerde segmentanalyse toont dat koper (het onmisbare metaal voor de wereldwijde energietransitie en AI-datacenterinfrastructuur) de absolute ruggengraat vormt met 75% van de totale omzet. Goud, voornamelijk gewonnen als nevenproduct op de Grasberg-mijn, draagt 15% bij, terwijl molybdeen en overige metalen goed zijn voor 10%. Geografisch is het verdienmodel evenwichtig verdeeld over strategische regio's: Indonesië (Azië-Pacific) levert de grootste bijdrage met 37%, op de voet gevolgd door de Verenigde Staten met 33%, Zuid-Amerika (Peru en Chili) met 20% en Europa & de rest van de wereld met 10%. In vergelijking met directe concurrenten zoals BHP Group, Rio Tinto, Southern Copper en Antofagasta, bezit Freeport de meest pure en omvangrijke koperfocus.

Een kritische blik op de balans van Freeport-McMoRan legt een indrukwekkende kapitaalstructuur bloot. De Rentedekkingsratio staat op een uiterst comfortabele 17,7x. en de operationele winstmarge bedraagt 25,2%, wat solide is vergeleken met BHP en Rio Tinto, hoewel lager dan de uitzonderlijk hooggradige reserves van Southern Copper. Over de afgelopen 5, 10 en 25 jaar vertoont de omzet een samengestelde jaarlijkse groei van respectievelijk 12,75%, 5,00% en 11,09%.
De 25-jarige omzet-CAGR weerspiegelt de megagolf van de Phelps Dodge-overname en de herstructurering na de olie-uitstap. De Vrije Kasstroom CAGR over 5, 10 en 25 jaar bedraagt respectievelijk -4,71%, 8,35% en 6,84%.

Het dividendbeleid van Freeport combineert een vaste basis met een prestatiegebonden variabele component. Over de afgelopen 10 en 25 jaar vertoont het dividend een samengestelde jaarlijkse groei van respectievelijk 8,72% en 4,93%. Tevens voerde het management een gedisciplineerd aandeleninkoopbeleid: via een inkooprendement over de afgelopen 10 jaar van gemiddeld 1,6% per jaar heeft Freeport meer dan 1,8 miljard dollar aan eigen aandelen ingekocht.

De voornaamste risico's voor Freeport-McMoRan schuilen in geopolitieke exportheffingen en vergunningsvoorwaarden in Indonesië, operationele risico meegesleurd door extreme weersomstandigheden in de Tropen en loon- en energie-inflatie bij Latijns-Amerikaanse mijnen. Zoals de groep echter historische crisissen en politieke overgangsperiodes in Jakarta overleefde, beschermt zij zich vandaag door strategische partnerschappen en de oplevering van haar eigen binnenlandse koper- en edelmetaalsmelters in Gresik. Voor de komende 1 tot 3 jaar geeft het management een krachtige forward guidance af: een jaarlijkse koperverkoop van circa 4,1 tot 4,3 miljard pond en 1,8 miljoen ounces goud, gecombineerd met een verwachte daling van de kosten naar 1,50 à 1,60 dollar per pond koper en kapitaalinvesteringen die consolideren rond 4 miljard dollar per jaar.

Het is de combinatie van een ongeëvenaarde schaal in koper en een drastisch gesaneerde balans die het hem doet. Door de erfenis van de olie-debacles volledig af te schudden en te focussen op de ondergrondse uitbreiding van Grasberg en uitbreidingsprojecten in Arizona, heeft Freeport zichzelf gepositioneerd als een onmisbaar fundament van de wereldwijde elektrificatie. 

 

Wij beleggen zelf geld in Freeport-McMoRan.
Ontdek hier of het beoogde kasstroomrendement boven onze koopdrempel van 6,0% ligt.