In het voorjaar van 2007, te midden van snel stijgende grondstoffenprijzen, stuitten geologen van Southern Copper Corporation (SCCO) diep onder de Mexicaanse woestijn op een van de meest buitengewone geologische afzettingen ter wereld: de uitbreiding van de Buenavista del Cobre-mijn. Terwijl wereldwijde mijnbouwgiganten miljarden dollars verbrandden aan spectaculaire, schuldgefinancierde overnames om hun productie op te krikken, keek Southern Copper kalm naar haar eigen balans en realiseerde zich een verbijsterend, onvoorstelbaar feit: het bedrijf bezat de grootste aangetoonde koperreserves ter wereld, voldoende om nog meer dan zeventig jaar ononderbroken te mijnen zonder één enkel nieuw exploratieproject aan te kopen.

De genetische stamboom van de onderneming grijpt terug naar het jaar 1899, met de oprichting van de legendarische American Smelting and Refining Company (ASARCO). In 1952 vormde ASARCO samen met andere consortiumpartners de Southern Peru Copper Corporation om de gigantische Peruaanse porfiertafels Toquepala en Cuajone te ontginnen. Waar vroege sectorgenoten bezweken onder de druk van nationalisaties, misoogsten en hevige schuldencrises in Latijns-Amerika, overleefde het bedrijf door meedogenloos te focussen op de laagste kostencurve in de industrie. De beslissende strategische wending vond plaats in 2005 toen het Mexicaanse conglomeraat Grupo México de controle over ASARCO overnam en Minera México fusioneerde met Southern Peru Copper. Deze herstructurering creëerde het huidige Southern Copper Corporation, waarmee de controle over de meest waardevolle open-pit kopermijnen van Mexico en Peru in één oppermachtige juridische entiteit werd samengevoegd.

De operationele motor van Southern Copper draaide in het meest recente boekjaar op volle toeren. Een gedetailleerde uitsplitsing naar productsegmenten toont dat koper de absolute hoofdmoot vormt met 74,8% van de totale omzet. Molybdeen (een hoogwaardig bijproduct dat gebruikt wordt in staallegeringen) draagt 10,5% bij, zilver levert 7,3% op, zink genereert 3,6% en overige producten zoals goud en zwavelzuur vertegenwoordigen 3,8%. Geografisch is het verdienmodel evenwichtig verdeeld over twee mijnbouwgrootmachten: Mexico is goed voor 59% van de omzet, terwijl Peru 41% genereert. In vergelijking met directe mondiale concurrenten zoals Freeport-McMoRan, BHP Group, Rio Tinto en Antofagasta bezit Southern Copper een ongeëvenaarde productiekost van slechts 0,58 dollar per pond koper (netto na creditering van bijproducten), wat ver onder het sectorgemiddelde ligt.

Een analyse van de balans van Southern Copper legt een financieel fundament bloot dat gekenmerkt wordt door uitzonderlijke kapitaaldiscipline.
De operationele winstmarge bedraagt een toonaangevende 52,18%, ruim superieur aan Freeport-McMoRan en Antofagasta, en de Vrije Kasstroommarge bedraagt een indrukwekkende 25,53%. Over de afgelopen 5, 10 en 25 jaar vertoont de omzet een samengestelde jaarlijkse groei van respectievelijk 11,2%, 10,1% en 11,8%.
De 25-jarige omzetgroei weerspiegelt de transformatieve fusie van 2005 met Minera México, die de schaal van het bedrijf definitief veranderde.
De Vrije Kasstroom CAGR over 5, 10 en 25 jaar bedraagt respectievelijk 12,5%, 11,4% en 12,1%.

Het dividendbeleid van Southern Copper geldt als royaal en flexibel. De pay-out ratio ten opzichte van de vrije kasstroom is met 72,5% hoog maar solide onderbouwd door de lage kapitaalbehoefte voor schuldentilging. Over de afgelopen 10 en 25 jaar vertoont het dividend een samengestelde jaarlijkse groei van respectievelijk 14,8% en 13,2%. Doordat moederbedrijf Grupo México 88,9% van de aandelen bezit, kiest Southern Copper bewust voor variabele kwartaaldividenden in plaats van aandeleninkoop-programma, wat resulteert in een bescheiden 10-jarig inkooprendement van gemiddeld 0,2% per jaar.

De operationele risico's voor Southern Copper zijn voornamelijk verankerd in de politieke en sociale dynamiek van Latijns-Amerika, waaronder community-protesten rond Peruaanse waterrechten en mogelijke verhogingen van mijnbouwroyalty's. Zoals het concern echter gedurende zijn meer dan 125-jarige geschiedenis militaire junta's, hyperinflatie en drastische hervormingen overleefde door zijn kostenstructuur drastisch laag te houden, bewapent het zich vandaag met geavanceerde geautomatiseerde verwerkings- en elektrolysetechnologieën. Voor de komende 1 tot 3 jaar geeft het management een duidelijke forward guidance af: een stijging van de koperproductie tot boven de 911.000 ton in het komende boekjaar, een meerjarig kapitaalinvesteringsprogramma van 1,93 miljard dollar gericht op de ontwikkeling van projecten zoals Tía María in Peru en El Pilar in Mexico en het doel om de koperproductie tegen 2033 op te schalen naar 1,6 miljoen ton.

Het geheim schuilt niet in financiële manipulatie, maar in de ruwe, onbetwistbare wetten van de geologie. Doordat Southern Copper beschikt over dagbouwmijnen met ongeëvenaarde kopergraden én rijke bijproducten zoals molybdeen en zilver, neutraliseren de opbrengsten van die bijproducten vrijwel de gehele ontginningskost. Hierdoor treedt het bedrijf op als de absolute kostenkiller op de wereldmarkt: zelfs als de koperprijs halveert, blijft de vrije kasstroomstroom intact. Met meer dan zeventig jaar aan aangetoonde reserves en een dividendbeleid dat kasoverschotten rechtstreeks doorsluist naar de belegger, vormt Southern Copper de ultieme, onverwoestbare hefboom op de wereldwijde elektriciteitstransitie.

 

Wij beleggen zelf geld in Southern Copper.
Ontdek hier of het beoogde kasstroomrendement boven onze koopdrempel van 6,0% ligt.